转债市场整体回调,转股溢价率维持高位(国海固收研究)
发布时间:2020-4-9 10:21阅读:557
国海研究*靳毅团队
投资要点
权益市场
报告期内(2020.03.23-2020.04.05),国内各大指数涨跌互现,其中上证50涨幅最大。截至04月03日收盘,上证综指上涨0.67%,报收2,764点;深圳成指下跌0.39%,报收10,110点;创业板指下跌0.44%,报收1,907点。报告期内,沪深两市主力资金累计净流出1,950.31亿元,较上期少流出3,106.97亿元;北向资金成交净买入额为86.96亿元,较上期多买入842.61亿元亿元。
细分来看,按照行业分类,报告期内食品饮料、农林牧渔、医药生物、纺织服装、房地产涨跌幅靠前;通信、休闲服务、计算机、传媒、电气设备涨跌幅靠后。报告期内主力净流入额靠前的行业为食品饮料行业。市场整体估值继续回落,截至04月03日,全市场PE(TTM)为16.03倍。行业估值方面,计算机、食品饮料、医药生物、汽车等行业较其他行业估值稍高,位于中位数上方,其他行业则保持在中位数水平及以下水平。转债二级市场
报告期内(2020.03.23-2020.04.05),转债市场整体下跌,表现弱于权益市场。其中中证转债下跌1.05%,报收349点;上证转债下跌0.99%,报收316点;深证转债下跌1.12%,报收242点。报告期内,转债累计成交额6,365亿元,日均成交额637亿元,较上期大幅提升。存量转债方面,截至04月03日,存量公募可转债共计227只,转债总余额约为人民币3,798.78亿元。报告期内,个券表现以下跌为主。其中有50只转债价格上涨,其中涨幅前五分别是金农转债、康弘转债、英联转债、博特转债、正元转债;有177只转债价格下跌,其中跌幅前五分别是横河转债、中鼎转2、凯龙转债、智能转债、晶瑞转债。
报告期内,转债市场的转股溢价率继续抬升。截至2020年04月03日,转债市场平均纯债溢价率为35.88%,上期为40.66%;平均转股溢价率为35.34%,上期为34.28%。行业方面,位居首位的是建筑装饰(61.64%),建筑材料(14.46%)的平均转股溢价率最低。相对而言,大盘券转股溢价率最高,为37.34%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券,2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为39.77%、28.39%。
转债一级发行报告期内,有6只转债发布发行公告,有7只新券上市。统计转债发行预案,目前有23家转债已通过证监会核准但尚未发行,有25家已通过发审委审核,合计48家,总规模达474.85亿元。基金持仓跟踪
截至2019年四季度末,基金持有转债市值938.34亿元,环比上涨26.35%,占转债市场比重为23.15%,环比轻微下滑0.72%。基金重仓可转债中,持有家数前三转债分别是光大转债、苏银转债、中信转债;持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和浦发转债。从2019/09/30到2019/12/31,基金持有数量占存量比重提升最多的是精测转债(52.29%)、洲明转债(52.19%)、一心转债(48.70%);而下降最多的是水晶转债(-20.68%)、蓝思转债(-17.35%)、洪涛转债(-13.08%)。风险提示
第一,权益市场大幅回落;第二,货币政策发生不利变化。
【可转债双周报】
一、二级市场概况
1.1、权益市场
报告期内(2020.03.23-2020.04.05),国内各大指数涨跌互现,其中上证50涨幅最大。截至04月03日收盘,上证综指上涨0.67%,报收2,764点;深圳成指下跌0.39%,报收10,110点;创业板指下跌0.44%,报收1,907点。报告期内,沪深两市主力资金累计净流出1,950.31亿元,较上期少流出3,106.97亿元;北向资金成交净买入额为86.96亿元,较上期多买入842.61亿元。
细分来看,按照行业分类,报告期内食品饮料(8.96%)、农林牧渔(7.94%)、医药生物(5.79%)、纺织服装(2.01%)、房地产(1.50%)涨跌幅靠前;通信(-7.06%)、休闲服务(-6.59%)、计算机(-6.12%)、传媒(-5.65%)、电气设备(-4.57%)涨跌幅靠后。报告期内主力净流入额靠前的行业为食品饮料行业。
市场整体估值继续回落,截至04月03日,全市场PE(TTM)为16.03倍。行业估值方面,计算机、食品饮料、医药生物、汽车等行业较其他行业估值稍高,位于中位数上方,其他行业则保持在中位数水平及以下水平。1.2、转债市场
报告期内(2020.03.23-2020.04.05),转债市场整体下跌,表现弱于权益市场。其中中证转债下跌1.05%,报收349点;上证转债下跌0.99%,报收316点;深证转债下跌1.12%,报收242点。报告期内,转债累计成交额6,365亿元,日均成交额637亿元,较上期大幅提升。
存量转债方面,截至04月03日,存量公募可转债共计227只,转债总余额约为人民币3,798.78亿元。其中有226只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为泰晶转债,收于308.21元;票面价格最低为亚药转债,收于90.15元。
报告期内,个券表现以下跌为主。其中有50只转债价格上涨,其中涨幅前五分别是金农转债(27.91%)、康弘转债(27.30%)、英联转债(25.27%)、博特转债(23.51%)、正元转债(23.33%);有177只转债价格下跌,其中跌幅前五分别是横河转债(-18.93%)、中鼎转2(-17.52%)、凯龙转债(-16.40%)、智能转债(-11.48%)、晶瑞转债(-11.33%)。
报告期内,转债市场的转股溢价率继续抬升。截至2020年04月03日,转债市场平均纯债溢价率为35.88%,上期为40.66%;平均转股溢价率为35.34%,上期为34.28%。行业方面,位居首位的是建筑装饰(61.64%),建筑材料(14.46%)的平均转股溢价率最低。相对而言,大盘券转股溢价率最高,为37.34%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券,2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为39.77%、28.39%。
目前,大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0%-50%,纯债到期收益率分布在-5%-2%。不考虑正股基本面,单纯考虑转债性价比(转股溢价率低于30%,纯债到期收益率高于2%),截至04月03日,仅司尔转债(25.25%、2.26%)满足要求。
二、一级市场概况
2.1、发行与上市报告期内,有6只转债发布发行公告,为同德转债(03月26日网上发行,募集资金1.44亿元)、华体转债(03月31日网上发行,募集资金2.09亿元)、利群转债(04月01日网上发行,募集资金18.00亿元)、裕同转债(04月07日网上发行,募集资金14.00亿元)、瀚蓝转债(04月07日网上发行,募集资金9.92亿元)、东时转债(04月09日网上发行,募集资金4.28亿元);共有7只新券上市。
2.2、待上市情况
统计转债发行预案,目前有23家转债已通过证监会核准但尚未发行,有25家已通过发审委审核,合计48家,总规模达474.85亿元。
三、基金持仓跟踪
截至2019年四季度末,基金持有转债市值938.34亿元,环比上涨26.35%,占转债市场比重为23.15%,环比轻微下滑0.72%。基金重仓可转债中,持有家数前三转债分别是光大转债、苏银转债、中信转债;持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和浦发转债。
从2019/09/30到2019/12/31,基金持有数量占存量比重提升最多的是精测转债(52.29%)、洲明转债(52.19%)、一心转债(48.70%);而下降最多的是水晶转债(-20.68%)、蓝思转债(-17.35%)、洪涛转债(-13.08%)。
四、风险提示
第一,权益市场大幅回落。
第二,货币政策发生不利变化。
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