前海期货：LPG旺季到来

核心观点：

1）LPG旺季到来，拉尼娜现象会带来低温天气，LPG用于加热取暖的需求会增加20%左右。

2）LPG淡旺季的需求差距在20%左右。旺季可能在10月底到来。

3）交割库注册仓单量不足，在拉尼娜现象导致液化气取暖需求增加的情况下，叠加45-60天的船期，交割库不一定能注册足够的仓单。

策略建议：

做多LPG2101合约至5000-6000元/吨。

一、拉尼娜现象带来低温天气预期

拉尼娜现象预计给南方地区带来显著的降温天气。从NOAA公布的情况看，今年有80%的概率发生大范围的降温天气。

图1 拉尼娜现象影响海水温度范围

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数据来源：NOAA，前海期货

在广州附近形成了一个冷水团。

图2 NOAA公布的拉尼娜现象预测

数据来源：NOAA，前海期货

沿海的温度预计将降低4摄氏度以上。

图3 广州码头液化气出厂价与广州最低温度

数据来源：Wind资讯，前海期货

广州及周边地区，民用与商用液化气，很大一部分用于加热等民生用途。低温天气会增加用于加热液化气需求，增加大约20%左右。从烧水升温的角度看，低温能切实的增加液化气的消耗量。

二、LPG的季节性旺季

在气温降低与人口流动等因素的作用下，LPG呈现季节性的淡旺季。从广石化的液化气出厂价来看，除了2018年末的原油价格大跌外，LPG在10月底都会进入旺季。

图4 广石化液化气出厂价

数据来源：Wind资讯，前海期货

三、交割库仓单量不足，可能会有多头逼仓

图5 山东淄博液化天然气零售价在17年末大幅上涨

数据来源：Wind资讯，前海期货

2017年末，天然气储备不足以应对冬季需求，天然气价格大幅升高。

图6 LPG期货仓单与注册量

数据来源：Wind资讯，前海期货

LPG的注册仓单量较少。一般LPG码头，码头周转库容是可用库容的一半左右。假设拉尼娜现象导致了气温迅速降低，LPG终端用量迅速增加，码头周转库容可能会略显紧张。LPG用中东运货的船期在45天左右，假设拉尼娜现象导致了气温迅速降低，码头的周转库容可能存在30-45天左右的紧张窗口，加上码头周转时间一般在半个月左右，拉尼娜现象可能导致交割库没有多余的液化气用于注册仓单。

前海期货2队 黄笑凡 寿晨杰