一.前言

期货做空交易或是卖空交易，想必在大多数期货投资者的眼中并不陌生。本文从股市的融资融券角度出发，重点探索融券交易的机制，再到对比期货市场的做空交易，了解蛋糕越做越大的期货投资。全文都是干货，希望能帮助到投资者们了解融资融券以及做空交易。

二.融资融券

股票市场上的融资融券，简称“两融”，指的是投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券或者借入证券并卖出的行为。核心就在于借钱和借证券。

更形象地说，两融是一种股票市场上的交易工具，从所发挥的作用来看，又代表着一种投资杠杆。股市风起云涌，瞬息万变，但是融资融券的存在方式却是以不变应万变。只要投资者有选股策略以及选股逻辑，两融就可以帮助您进入股市战场！

1.股市融资交易

秒懂：融资交易，就是借钱，只是这个借到的钱有着明确的用途，只能买股票！

交易过程：当投资者想要买入某只股票，但是自身资金又不足，这时候融资交易就可以帮到投资者了。具体就是需要投资者在证券公司缴纳一定的保证金作为担保，委托该证券公司买入那只证券。而接受委托的证券公司，是需要具有两融交易资格的。当证券公司收到保证金，就垫钱帮投资人买入指定证券。投资者通过较少的保证金就买下了心有所属的股票，待股票价格如预期上升，卖出就能盈利。

其中投资者在融资交易中所需要缴纳的保证金计算方式如下图：

需要注意的是：不仅是现金，也可用证券作为担保物，但可充抵保证金的证券有一定范围要求，不是什么证券都可以充抵保证金的。证券冲抵保证金的，一般在证券市值基础上乘以一定折算率来换算。

2.股市融券交易

秒懂：融券交易，借的不是钱，而是证券，包括股票、ETF、债券等。

投资者向证券公司融券卖出的行为就是卖空或者做空，这个概念稍后详细说明。

交易过程：当投资者判定某只股票日后价格下跌，想要卖出某只股票，但是自身并没有这只股票，这时候融券交易就可以帮到投资者了。具体就是需要投资者在证券公司缴纳一定的保证金作为担保，投资者就可以委托证券公司融入该只证券。而接受委托的证券公司，是需要具有两融交易资格的。当证券公司收到保证金，就通过自身帮投资人融入指定证券。投资者通过较少的保证金就可卖出的看中股票，待股票价格如预期下跌，投资者通过“直接还券”或“买券还券”的方式进行盈利。

相对地，投资者在融券交易中所需要缴纳的保证金计算方式如下图：

需要注意的是：

A.融券卖出的钱，除了可以买券还券，可以还利息，甚至还可以买场内的货币基金、逆回购等理财产品。

B.可融券做空的股票数量太少，虽几经扩容，但相对整体股票市场而言，所以可选择股票空间就少很多。想必未来随着经济发展，还会持续扩容，但目前还是存在券源不充分的问题。

C.融券做空供给端：出借人范围和出借标的十分有限！目前出借主体主要是公募基金，其他机构投资者，如社保、保险、信托、QFII等尚未出台具体出借方案细则，同时ETF不属于转融券标的。

D.融券的机制端：主板融券机制向科创板靠拢。目前科创板和创业板的融券新机制尚未向主板推行，随着注册制进入存量市场，创业板已优化转融券机制，未来将逐渐向主板过渡。

E.证券公司遇到证券不足的情况，就需要向银行、非银行机构或者其他证券公司借证券，这被称为转融通。在我国，目前是要求由专门的机构来提供转融通服务，这个专业机构就是中国证券金融股份有限公司，简称中证金融。中证金融进行转融通的资金和证券来源，除了自有的外，也会再向第三方机构借入。

F.交易过程中需要维持担保比例，指客户担保物价值与其融资融券债务之间的比例。具体比例公式如下图：

总的来说：目前的融券交易只是使中国资本市场具备了做空机制，具备了重要的市场监督力量的“外形”，但由于众多限制以及对风险的控制，而缺乏其“实质”，所发挥的作用相对有限。

三.期货做空交易

期货交易实行的是保证金机制，交易的是商品的标准合约而不是商品本身。所以期货中只需有一定的保证金就可以根据需要直接买卖商品的合约。因为期货的保证金制度，使得所有品种都带上了杠杆（扩大了投资风险，但风险与收益是并存的），而不是像做空交易那般局限。

秒懂：做空是指预期未来行情下跌，将手中标准合约按价格卖出，待行情跌后买进，获利差价利润。

交易过程：做空就是在预计商品价格要走低的情况下，直接卖出商品合约的操作。因为我们卖出的是未来特定时间交割的商品合约，所以只要在到期日之前履约即可，卖出时手中不必有相应的合约。履约的手段分为对冲和交割，对冲即买入等量的合约平仓，交割则是拿出符合标准的实物商品。

为了更好、更便捷地理解期货做空以及融券做空，小编做了一张二者的异同表：

从上图很轻易地就能看出，虽然都是做空机制，但期货做空无论是从门槛、选择范围、交易过程、交易时间等等方面均全面领先于融券交易。低门槛、日内双向交易、快速成交等优势都是投资者们参与期货市场的绝佳机会。

四.三十而立，蛋糕越做越大的期货市场

2020年是中国资本市场的30周年，也是中国期货市场的30周年，如今的期货品种已有86个，涉猎了生活中各方各面，新上市的品种近年不断井喷。根据上半年数据统计，我国上半年期货市场累计成交量为25.22亿手，累计成交额为1654660.52亿元，同比分别增长45.35%和28.70%。具体数据参考下表。

最新数据显示：截至2020年10月末，全市场资金总量突破8200亿元。今年1月至10月，全市场日均持仓量2175万手，与2015年相比增长一倍。目前，银行、保险、证券、公募、私募、养老金等都已获准参与金融期货市场。目前，根据国内大循环、国内国际双循环的指引下多路径提升中国期货市场国际化水平正在逐步推进，大商所推动在棕榈油上引入境外交易者，在主要品种和工具上引入QFII和RQFII，持续提升市场价格的国际影响力。

更令人欣喜的是，目前《期货法》已进入全国人大立法程序。证监会在2020年立法工作中提到，将继续配合支持全国人大做好《期货法》制定工作。除了期货行业自身的涨跌停板制度、持仓限额制度、风险准备金制度、当日无负债结算制度……加上《期货法》，这些都在一定程度或者风险意义上保护了投资者。